食品飲料行業兩條投資主線, 這些核心龍頭公司未來可期

今年以來食品飲料板塊收獲顯著超額收益,各細分領域龍頭屢創新高,近期調整後板塊性價比再次凸顯,三季報後續行情有望展開。

白酒:中秋旺季整體超預期,Q3業績將環比改善,且實際銷售好於報表;

大眾品方面圍繞兩條主線:

一是疫情受益的必需消費品如速凍、糧油、巴氏鮮奶、肉制品等持續發力;

二是業績邊際改善明顯的行業如乳業、啤酒、調味品、保健食品、烘焙等。

一、白酒中秋宴席銷量顯著增加

1,銷售額方面

從中秋反饋來看,今年中秋旺季整體超預期,9月阿裡渠道白酒銷售額為11.39億元,同比增長120.43%,銷售量同比增長16.50%,均價同比增長89.21%。

食品飲料行業兩條投資主線, 這些核心龍頭公司未來可期-圖1

高端酒方面,貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖銷售額分別為2.79、1.06、0.74億元,分別同比增長274.24%、84.06%、97.00%,銷量分別同比增長59.92%、-1.72%、26.72%,其中貴州茅臺持續加大直營渠道投放,線上銷售額實現大幅提升。

次高端酒方面,汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得銷售額同比增長56.59%、34.35%、44.46%、348.17%;

區域酒方面,洋河、古井貢、今世緣、口子窖銷售額同比增長23.15%、75.48%、188.67%、236.21%;

三四線酒方面,牛欄山、老白幹、伊力特、迎駕貢、金種子銷售額分別同比增長7.10%、111.36%、30.11%、71.07%、57.90%。

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2,均價方面

白酒均價同比增長89.21%,環比增長37.14%,其中高端白酒、區域白酒及三四線白酒均價顯著提升,次高端白酒有所分化。

食品飲料行業兩條投資主線, 這些核心龍頭公司未來可期-圖3

9月白酒企業線上均價一覽

3,市場集中度方面

得益於茅臺市占率的顯著提升,白酒CR3線上市占率從19年9月的32.85%提升至20年9月的40.29%。具體來看,貴州茅臺市占率從14.41%提升至24.47%。五糧液市占率從11.12%下降至9.29%,瀘州老窖市占率從5.08%提升至6.54%。

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9月白酒企業線上銷售額占比一覽

二、啤酒線上銷量、銷售額同比高速增長

1,啤酒銷量額方面

根據國傢統計局數據,2020年7、8月啤酒行業產量分別增長0.7%和-3.8%,

9月阿裡渠道啤酒銷售額為1.68億元,同比增長30.62%,銷售量同比增長30.40%,均價同比提升0.17%。

具體來看,銷售額方面,青島啤酒、百威、哈爾濱啤酒、科羅娜、福佳、華潤雪花、喜力、燕京啤酒、重慶啤酒銷售額分別同比增長23.59%、30.10%、8.50%、-29.78%、42.14%、-17.38%、-39.43%、50.48%、-26.37%。

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9月啤酒品牌銷售額及增速一覽

2,均價方面,

啤酒線上均價同比提升0.17%,環比提升1.12%。

此外,9月阿裡渠道啤酒單品銷售額排行榜中青島啤酒經典、嶗山8度啤酒均上榜。

食品飲料行業兩條投資主線, 這些核心龍頭公司未來可期-圖6

9月各啤酒品牌線上均價一覽

3,市場集中度方面

青島啤酒、百威、哈爾濱啤酒持續保持線上領先地位。

整體來看,啤酒行業CR3線上市占率從19年9月的30.7%小幅下滑至20年9月的28.6%,集中度有所下降。其中青島啤酒市占率從13.5%小幅下滑至12.8%,而百威市占率保持9.3%不變,哈爾濱啤酒市占率從7.9%下滑至6.5%。此外,福佳、雪花、喜力、重慶啤酒市占率均有所下滑。

三、調味品:量價齊升,頭部企業保持高增長

1,銷售額方面

9月阿裡渠道日常調味品銷售額為1.47億元,同比增長45.51%,銷售量同比增長54.52%,均價同比下降5.83%,其中食鹽銷售額增長最為明顯。

具體來看,海天、千禾、李錦記、廚邦銷售額分別同比增長43.39%、66.08%、53.88%、12.57%,銷量分別同比增長44.74%、72.14%、49.39%、32.28%,主要頭部企業銷量持續快速增長。

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2,均價方面

日常調味品均價同比下降5.83%,環比提升0.19%。

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3,市場集中度方面

日常調味品CR3的線上市占率從19年9月的34.14%提升至20年9月的35.63%,其中海天市占率從17.85%下降至17.60%,而千禾市占率從9.59%上升至10.94%,李錦記市占率從3.63%下降至2.81%,太太樂市占率從6.70%上升至7.09%,廚邦市占率從3.58%上升至7.08%,欣和市占率從5.76%下降至2.05%。

四、膳食補充劑:銷量保持同比高速增長

1,銷售額方面

9月阿裡渠道膳食營養補充劑大類銷售額為30.02億元,同比增長80.66%,銷售量同比增長62.02%,均價同比提升11.50%。具體來看,銷售額方面,湯臣倍健、Swisse、姿美堂、Muscletech、澳佳寶、修正、康寶萊銷售額分別同比增長20.96%、69.24%、143.96%、8.87%、37.03%、-31.59%、9.91%。整體來看,膳食營養補充劑行業線上銷售額保持快速增長態勢。

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9月膳食營養補充劑行業線上銷售額及增速一覽

2,市場集中度方面

膳食補充劑行業CR3的線上市占率從19年9月的17.11%下滑至20年9月的13.41%,但湯臣倍健持續保持線上領先地位。具體來看,湯臣倍健市占率從19年9月的8.48%下滑至20年9月的5.68%;Swisse市占率從19年9月的5.91%下滑至20年9月的5.53%。此外,澳佳寶市占率有所提升,而修正、姿美堂、麥斯泰克、康寶萊市占率有所下滑。

五、乳制品:雙節催化旺季,低溫鮮奶持續高增長

1,銷售增長方面

下遊百花齊放,常溫、低溫鮮奶、奶酪等新品引領行業增長。

根據歐睿2019年銷售額及增速數據,鮮奶自2015年以來不斷提速至2019年的12%>酸奶(常溫+低溫+乳酸菌)增速11%>豆奶9%>常溫牛奶2%>風味乳飲料-3%。固體乳品中增速最快的是黃油奶酪、液態奶中增速最快的是新鮮牛奶。

根據尼爾森數據,20Q1受疫情影增速降至-7%(城鎮-9%、農村-5%)。20Q2行業增長恢復個位數增長,其中常溫白奶、低溫鮮奶均有雙位數較快增長,奶酪增長勢頭依舊。20Q3以來雙節催化常溫奶持續發力。

從長期看,剔除疫情黑天鵝影響,長期液態奶收入增速維持個位數增長:

一是行業消費量基數不斷擴大後會自然放緩,1-2線城市人均飲奶量接近日韓水平繼續提升空間有限,下線市場尤其是縣鄉村的人均飲奶量提升是長期教育過程。

二是品類創新迭代速度變慢,自常溫酸奶收入增速放緩後,品類的創新驅動處於青黃交接之際。

2,價格方面

上遊20Q3原奶供給收緊,原奶價格溫和上漲,龍頭奶源佈局加大。

根據農業部數據,截至2020年9月23日,國內主產區生鮮乳價格3.89元/kg,同比上漲4.3%,預計伊利公司原奶采購價20Q3上漲個位數,上半年原奶價格基本持平,下半年成本略有承壓,但是整體可控。預計蒙牛收奶價20H2同樣個位數增長。

未來長期看,中國奶源資源逐漸稀缺,龍頭紛紛通過擴產、參股大牧場形式,逐漸實現對上遊的控制權,保障奶源的穩定及價格溫和上漲,本質上,本輪乳企的競爭從上遊就奠定瞭市占率基礎,上半年集中度提升趨勢明顯,伊利蒙牛持續提升市占率,地方乳企通過低溫發力維持穩健增長,中小乳企逐漸退出常溫市場。20Q3開始,行業競爭略有趨緩,主要表現在產品買贈有所減弱、銷售費用投入同比略有減少。

未來液態奶領域多品類發展會共存。低溫巴氏鮮奶+功能性酸奶會成為1-2線市場引領行業增長的引擎。考慮農村人均飲奶量存在很大提升空間,渠道下沉會驅動常溫奶仍穩健增長。

六、速凍食品:千億市場集中度低,龍頭成長潛力大

根據Frost&Sullivan數據,2017年中國速凍食品市場規模1235億元,10年復合增長率10.5%。

細分品類看,早餐和火鍋料制品未來成長潛力最大。速凍面米制品收入占比51%,常態增速3.5%,CR3市占率為77%,三全、思念、灣仔碼頭三分天下,競爭格局穩定,未來成長來自B端早餐面點工業化取代手工的很大空間。

速凍火鍋料制品:收入占比32%,2017年增速13.2%處於高速增長期,長期看好B端餐飲萬億大市場,隨火鍋產業鏈快速擴張帶來廣闊空間。疫情催化傢庭火鍋消費場景且有持續性,為火鍋料在C端放量開拓歷史機遇。行業CR3僅16%,預計未來中小企業加速退出市場,安井目前市占率僅10%,未來市占率有望加速提升。

預計行業龍頭超預期點:一是產品結構升級加速,大單品安井鎖鮮裝、三全涮烤匯、餡餅持續爆量超預期;二是渠道議價能力增強,豬雞原材料價格下行,龍頭動銷旺盛,具備減少買贈的主動權。

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食品飲料行業兩條投資主線, 這些核心龍頭公司未來可期-圖10

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